有别于大众的认识:
市场认为2012年公司利润下滑较大,对公司四季度业绩改善和2013年业绩大幅上升的认识不足。
我们认为:1)公司四季度经营明显改善,对业绩产生重要支撑作用,虽然全年业绩下滑,但是明显高于大众预期。2)公司2011年年报、2012年中报中提出今年完成一次资本运作,目前距离年底只有几天,根据公司之前的履约表现,我们认为公司履行承诺的概率较大。3)车联网项目将在2013年为公司提升利润50-60%。4)公司股价大幅下跌已经充分释放业绩下滑预期。
股价表现的催化剂:1)全年业绩高于大众预期:预计全年业绩下滑20%,大众预期下滑50-60%。
2)2013年业绩高增长:车联网和外延式增长对公司业绩贡献大。
3)资本运作可能性高:公司2010、2011年分别完成两次资产运作,根据公司承诺2012年也将完成一次资本运作,根据经验2013年仍有可能完成一次资本运作。
风险假设:1) 江西省车联网项目推进进度低于预期。
2) 江西省政府人事调整可能对项目产生影响。
3) 军品订单的大幅波动。
投资评级与估值: 预计公司2012-2014年的EPS分别为0.19元、0.34元、0.56元,对应PE为45倍、25倍、15倍,明显低于军工行业各股及军工行业估值,目前公司的股价调整充分。考虑到车联网项目的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素,维持“买入”评级。
