信测标准(300938)：深耕汽车和电子电器领域 持续拓展新市场

　　事件描述
　　公司发布2022 年年报，全年实现营收5.45 亿元，同增38.11%；实现归母净利润1.18 亿元，同增47.46%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同增58.89%。
　　事件点评
　　汽车领域检测+试验设备是营收增速主要来源。分产品来看，公司汽车领域检测/电子电气产品检测/日用消费品检测/健康与环保检测/ 其他领域检测/ 试验设备分别实现营收
　　2.08/1.40/0.36/0.19/0.16/1.25 亿元， 同比增速分别为20.80%/8.89%/-9.96%/290.24%/5.66%/268.66%。试验设备数据增长较大，主因公司2021 年9 月非同一控制下取得子公司三思纵横51%股权，2021 年仅合并三思纵横2021 年10 至12 月利润表。
　　毛利率同比有所下降，费用管控得当。2022 全年毛利率同减1.51pct 至57.14%，主要原因为毛利率较低的试验设备业务占比由8.64%增长至23.06%。期间费用率同减2.59pct 至34.55%，其中销售费用率同减1.79pct 至16.51%；管理费用率同减2.11pct 至10.23%；研发费用率同增0.87pct 至8.76%；财务费用率同增0.44pct 至-0.95%。
　　现金流表现良好。全年公司经营性现金净流入1.74 亿元，同比增0.72 亿元，主要系经营业绩增长回款增加、收到增值税退税款增加。收、付现比分别同增0.18pct、-4.48pct 至95.68%、56.84%。
　　汽车/电子电器是公司优势领域，具有较大的市场份额和较强的市场影响力。相对于传统的汽车检测机构，公司在汽车第三方的化学、材料，环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司在市场报价、方案报价快速响应、测试实施迅速方面有较大的优势。同时，公司具备完善的电子电气产品检测能力，可以为客户提供“一站式”检测认证服务，获得了中国 CNAS、CMA、CQC、美国 A2LA、FCC、CPSC、TSCP、加拿大 IC、CSA、德国 TUV、日本 VCCI、中国船级社等认可资质。同时公司在国际认证方面具有突出优势，公司具有 CBTL 资质，也获得了国际认证机构如 UL、INTERTEK、TUV 莱茵等机构的认可。
　　可转债项目发行，打开公司成长空间。华中军民两用检测基地项目拟投资总额3.27 亿元，建设期为24 个月，项目建成后，公司将具备武器装备运输车辆检测平台、武器装备环境可靠性检测平台、武器装备电磁兼容检测平台等三个武器装备检测平台。新能源汽车领域实验室扩建项目拟投资2.6 亿元，项目建设有助于扩充公司产能，缓解产能利用率压力，并扩大公司检测服务半径。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025 年，营业收入分别为7.34/9.68/12.32 亿，同比增速分别为34.62%/31.89%/27.35% ； 归母净利润分别为1.56/2.11/2.70 亿元，同比增速分别为32.24%/34.95%/28.31%。信测标准对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024 年业绩对应PE 分别为27.98、20.74 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　募投项目进展或盈利不及预计；盈利预测与估值不及预期
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