赛微电子(300456)：业绩预告表现承压 北京多款新品验证试产顺利

事件：公司发布 2022年业绩预告。
公司预计2022 年将实现营收7.65-8.04 亿元，同比下降13.5%-17.6%。归母净利润方面亏损0.51-0.68 亿元，同比下降125%-133%，扣非后亏损2.07-2.24 亿元，同比下降678%-724%。公司业绩预告低于我们预期，我们认为主要由于受到瑞典工厂运营受成本上涨、半导体去库存以及德国Fab5 收购失败影响，此外公司北京产线仍在运营初期，折旧摊销、人员费用、研发投入较大，而部分客户应收账款逾期、原有导航业务剥离等也产生一些减值。
瑞典工厂收入增长放缓，利润下降较为明显。
公司2022 半年报显示瑞典silex 贡献近9 成MEMS 业务收入，在消费电子等下游市场需求显著放缓、芯片价格从高位恢复正常、瑞典克朗贬值（瑞典克朗兑人民币2022 平均汇率较2021 年下降了15%左右）等因素影响下，以人民币计算的收入出现下滑。在俄乌冲突、欧洲通胀、疫情持续背等景下半导体材料和制造费用成本上涨明显，毛利率或出现较多不利因素。此外，公司针对德国Fab5 的收购受到国际形势影响，未能如期完成，在产生成本费用的同时，原预期下瑞典、德国产线之间的产能扩充、迁移及结构调整工作被打断，瑞典工厂产能利用率或有所下降。
北京FAB3 仍处于产能爬坡期，量产收入较少，但多条产品线工艺验证顺利，具备批量生产能力。
目前北京产线已实现量产的产品主要为消费电子类，包括滤波器、硅麦、电子烟开关等，由于消费电子市场需求下滑，2022 客户放缓了下单节奏，部分客户推迟了从海外代工厂转移国内的计划。目前北京工厂的收入仍以工艺开发服务为主，客户涵盖消费电子、汽车电子、工业、医疗科技等多领域，毛利率较好，有望充分奠定量产基础。
公司近期公告了一些芯片量产进展：1）2022 年11 月MEMS 气体传感芯片已通过客户验证并启动试产，可广泛应用于家用环境监测、室内新风系统、智能家电产品、车内环境感知等领域，根据YOLE 预测，全球气体环境传感器市场规模将从2020 年7200 万美金增长至2026 年2.04 亿美金。2）2023 年1 月MEMS 生物芯片通过客户验证并同步签署试产订单，作为生物检测实验仪器核心芯片，可用于生物学、医学以及生物医学工程等应用，根据YOLE 预测全球生物医学MEMS 传感器市场规模将由2022 年100 万美金增至2026 年400 万美金，目前仅有silex 等代工厂具备工艺能力。3）2022 年12 月底公司与武汉敏声合作共建8 英寸BAW 滤波器实现通线，成为下一步产能爬坡及规模量产基础。根据敏声官网报道，产品主要包括WiFi2.4、 B40、B41 等FBAR 滤波器产品以及N77、N79 等频段5GBAW 滤波器，预计2022 年底北京产线通线实现2000 片每月产能。
布局封测产能，有望增加产品服务价值量。
公司目前在北京已有一条MEMS 先进封测试验线，同时正在规划建设一条1 万片/月量产线，计划与北京怀柔中试线共用一个物理空间。目前晶圆制造与封装测试之间的界限正变得模糊，封测环节价值量或占到产业链的30%-40%，为形成与IDM 公司可匹配的竞争力，MEMS代工厂纷纷布局封测能力。我们认为封测产能布局有助于公司增加客户粘性，并提供一站式服务，增加订单价值量。
投资建议
我们认为随着消费电子等市场的回暖，公司北京产线有望率先实现批量生产，同时汽车、工业、医疗等高价值客户的导入有助于维持较好毛利率。此外，瑞典产线有望重新完成经营调整，回归增长。根据2022 业绩预告，我们调整公司2022-2024 归母净利润预测为-0.63/1.05/2.64 亿元（前值为0.57/1.25/3.15）。在科技安全主题下，公司MEMS 产能具有稀缺性，我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
风险提示
全球经济下行导致MEMS 芯片需求下行，瑞典产线订单增长不及预期，北京产线量产客户导入不及预期，封测产线布局不及预期。
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