雅创电子(301099)：自研芯片快速放量 充分受益车规模拟国产替代

　　事件：公司发布22 年业绩预告，2022 年公司实现归母净利润1.56-1.68 亿元，同比+68.82%-81.81%；扣非归母净利润1.51-1.63 亿元，同比+64.94%-78.04%。
　　单季度来看，按中值计算，公司22Q4 实现归母净利润0.43 亿元，同比+14.27%，环比+2.22%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比+3.74%，环比-5.72%。公司业绩略低于我们此前预期，我们认为系22Q4 疫情扩散影响公司产品物流和需求所致。
　　自研和分销业务均实现快速增长。拆分业务来看，公司分销业务收入预计为19.5-20.5 亿元，同比+46.02%-53.50%；自研芯片业务收入预计为2.0-2.5 亿元，同比+177.21%-246.51%，毛利率为43%-47%。受益于汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势，带动配套电子硬件需求的增长，汽车电子景气度持续提升，公司分销业务和自研IC 业务实现了业绩规模与利润水平的双重增长。
　　疫情影响下公司经营稳健。报告期内，受国内多地疫情反复，12 月疫情大规模蔓延的情形，以及汇率波动的影响，公司面临的外部环境受到一定的冲击，但公司积极采取相关的应对措施，尽可能降低疫情对公司的影响。我们认为短期疫情影响不改变公司长期发展趋势，随着疫情影响逐步消退，公司将回复稳健增长轨道。
　　看好公司自研芯片快速放量趋势。公司汽车模拟IC 产品已导入国际国内一线Tier 1，在比亚迪、吉利、长城、长安、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，产品得到市场充分认可。展望未来，我们持续看好公司在汽车模拟芯片领域的领先身位和快速放量趋势。2022 年公司并购欧创芯，有望进一步完善公司业务版图，提升综合技术实力，贡献收入增量。
　　投资建议：随着国内汽车Tier 1 的快速发展和汽车模拟芯片国产渗透率的提升，国产汽车模拟芯片企业迎来难得发展机遇。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.64/2.60/3.79 亿元，对应PE 分别为34.91/22.03/15.12 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
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