中泰证券股份有限公司王芳,刘博文近期对景旺电子(603228)进行研究并发布了研究报告《景旺电子：三季度稳健增长，高端产能释放+产品升级助力公司成长》，本报告对景旺电子给出买入评级，当前股价为20.26元。
景旺电子(603228)
事件概述
10 月 28 日，公司发布 2022 年三季报，2022 前三季度公司营业收入 77.16 亿元，同比增长14.15%，归母净利润 7.47 亿元，同比增长 5.33%；扣非归母净利润亿元 7.06，同比增长 11.13%。2022 年前三季度公司毛利率为 22.03%，同比下降 2.27pct；净利率为 9.86%，同比下降 0.53pct。
经测算，公司 Q3 实现营收 25.89 亿元，同比增长 6.87%，归母净利润 2.81 亿元，同比增长14.12%，扣非归母净利润 2.81 亿元，同比增长 26.28%，毛利率 24.4%，同比提升 1.04pct；净利率 11.03%，同比提升 0.95pct。
Q3 营收增速平缓，净利润受毛利率提升及汇兑收益影响高增
2022Q3 公司实现营收 25.89 亿元，三季度 PCB 下游需求相对平淡，营收同比增长 6.87%，环比 Q2 下降 6.16%。受益于上游原材料覆铜板等降价，Q3 毛利率 24.4%，同比提升 1.04pct，环比提升 2.46pct。四项费用率合计 10%，同比下降 2.1pct，主要受益于汇兑损益致使财务费用大幅减少，毛利率提升+费用率下降使得公司利润增速高于营收增速。
公司客户优质，高端产能释放+产品升级带动公司业绩增长
1）公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质客户，包括华为、海拉、天马、OPPO、vivo、富士康、海康威视(002415)、中兴、博世、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥等国内外知名企业，公司产品质量高，多次获得海拉、华为、中兴、OPPO、vivo、海康威视、松下、大疆等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2）珠海景旺高多层（HLC）工程和 HDI（含 SLP）工厂是公司技术升级的主要载体，工厂高端产能逐渐释放，新工厂爬坡顺利，产品已经陆续通过重点客户验证。3）公司不断拓展新产品，公司在旗舰手机 mSAP 板、无线通讯模组板、智能手机高阶 HDI 主板、5G 基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统 ADCU 板及毫米波雷达板、HPC 高速线缆光模块板、Mini LED 等产品上实现了量产，同时在 AR/VR 任意阶 HDI 板、卫星通信高速板、400G 光模块板、高性能 CPU高阶 HDI 等技术上取得了重大突破,满足了客户对高端产品的需求，产品升级将使得公司产品保持竞争优势，带动公司未来业绩成长。
投资建议
考虑到外围环境波动，我们下调 2022-24 年归母净利润至 10.13/13.26/16.59 亿元，（此前为 11.27/14.06/17.34 亿元），按照 2022/10/28 收盘价，对应 2022-24 年 PE 17.3/13.2/10.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利11亿，根据现价换算的预测PE为15.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，景旺电子（603228）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
